全通教育300359深度报告立足校园面向家庭打造中国教育服务生态圈 [复制链接]

全通教育(300359)深度报告:立足校园 面向家庭 打造中国教育服务生态圈

通业务的实施者升级为拥有在线教育自由平台的运营方，全课已经成为公司面向学生的互联入口，这对公司来说无疑是一次重大的转型。2015 年公司拟通过收购继教，将又新增面向老师的入口，由于老师对于继教的培训产品具有刚性需求，每年数百万的老师用户是全国教师继续教育最大互联入口，也将为全课成熟应用在教师端推广带来巨大便利。如果收购成功，公司将拥有“学生+老师”的双入口，实现多渠道引流。

    二、公司通过打造产品矩阵，解决多重痛点，深度服务教师、学生、家长用户。公司分别围绕校园端和家庭端，开发了多款轻应用产品，提高对用户的黏性。公司的产品已经实现对老师、学生、家长的深度覆盖，产品之间的关联性大大加强，有效增强了整体平台的对用户的粘性。随着未来全课旗下相关服务产品逐步进入规模化推广，将通过提升公司用户的ARPU 值来促进公司业绩的增长。

    三、公司的目标是构建在线教育生态圈，就要拥有足够多的用户，积累足够多的真实教学数据，利用大数据和云计算技术，进行互联化的O2O 运营。我们认为，教育一定是线上和线下的结合，通过平台聚集人气，然后和线下优质教育对接实现引流。且作为一个生态圈，一定是可以吸引产业上的相关方进来，将平台内容和数据开放，促进合作伙伴为生态圈中的用户提供服务，进一步加大平台的吸引力。

    变现之所在：线上+线下资源整合，大数据驱动O2O 运营

    一、全课通过免费向校园端提供深入校园应用的信息化工具系统，在提升教师工作效率的同时，产生并积累K12 学生群体的考试信息、习题信息、学科练习、在校行为与消费等方面的数据，以大数据分析为核心，向家庭端提供针对性的学习力评估报告、学科评测、个性化学习包和家庭教育指导等免费或增值类收费服务。

    二、目前公司线下服务团队已覆盖逾10,000 所中小学校，继教已在31 个省、自治区和直辖市均设立了自有的分公司或办事处，并深入县级单位建立了1,200 多个教师学习和资源中心。线下服务能力是公司将产品和服务打进学校的保证所在，也是公司最核心的竞争优势。通过线下的深度、广度覆盖，在教学的过程中占据“教”的角色，然后拿到“学”的数据，再去有针对性的将学生引流到线下优质教育资源，实现O2O 互联化运营。

    给予买入评级预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.46 元、1.16 元、1.55 元，对应PE 分别为481.5倍、192.0 倍、143.8 倍。我们看好在线教育行业的市场空间、公司的发展战略、竞争优势，虽然公司目前的付费用户以及ARPU 值较低，估值较高，但我们认可公司的模式和后续发展空间，短期应该关注公司模式的推进进展，即覆盖面的扩大和用户转化率、ARPU 值的提升。首次覆盖，给予“买入”的评级。

    风险提示：教育*策风险；收购失败风险；核心人员流失风险；业务拓展不达预期风险；创业板大幅下跌风险。