期指上市放大做多力量
中小创业板或面临深度回调
尤其对于中小盘股而言，回撤风险不断累积接下来极有可能将深度回调，多位基金经理亦对小票可能面临的震荡回调表示了一定的担忧。理财周报
李洁雪/深圳报道经历了5年的漫长等待，股指期货市场终于迎来新丁。4月16日，上证50和中证500股指期货在中金所正式挂牌交易，以沪深300期货作为唯一风险对冲工具的时代宣告结束。在上市首日上证50暴涨而中证500下挫之后，上市次日两期指实现双双上涨。截至4月17日收盘，上证50期指主力合约IH1505收报3254点，涨30.4点，涨幅0.94%。四合约总持仓量44834手，成交量292961手。中证500期指主力合约收报7758.2点，涨115.4点，涨幅1.51%。四合约总持仓量11159手，成交量122985手。而从期现溢价看，中证500期指仍呈现大幅贴水，截至收盘，IC1505合约较中证500贴水222.56点；IH1505合约较上证50升水18.67点。眼下大盘飙涨之际，两个新期指的上市将产生何种影响，如何才能最稳妥地进行套利？值得一探。期指短期利好蓝筹板块上证50和中证500股指期货上市前夕，关于两大指数上市将利空大盘的说法甚嚣尘上，投资者一度担心在大盘和中小板创业板处于高位的情况下，市场会遭遇做空压力。然而，从期指正式上市后的两个交易日来看，大盘不但没有下挫反而连续两日走出极高的上涨行情，如此出人意料的反转戏码，令不少投资者惊呼不已。对此看似“诡异”的微妙局面，多位业内人士认为，正是上证50股指期货合约集体暴涨，对大盘报复性反弹起到了推波助澜的作用。广州一位基金经理向理财周报表示，“上证50指数成分股主要集中在金融、地产、能源等支柱性行业，二季度以来蓝筹股逐渐回暖，在这样的市场行情之下，上证50股指期货的推出有利于增强大盘蓝筹的流动性，推动蓝筹股市场建设，对银行等蓝筹板块具备一定利好作用。而银行、地产这类大盘股的上涨是最容易推动市场上涨的，因此上证综指也一路创出新高。”持此观点的不止一人，深圳另一位指数基金经理也谈到，“期指是双向工具，既可以做多也可以做空，要视具体市场环境而定。2010年沪深300推出后，三个月内沪深300下跌25%，但这一历史表现未必适用于当下。因为现在的市场行情与当时截然不同，在牛市氛围浓厚的情绪之下，期指未必会选择一味地做空。相反，由于期指上市后打通了更多的资金出逃通道，因此近期反而会进一步放大做多力量。”金百临咨询秦洪的观点亦与前述两位基金经理一致，其认为，对于股指期货的资金来说，他们也是顺势而为，而不会逆势而动。既如此，当他们看到金融改革*策深入，且上证50成份股尚有明显低估值或者说估值洼地效应明显的品种，自然不敢轻易做空，相反会加大仓位的配置力度，以在上证50期货中积极做多。小票短期回撤风险加大一半是海水，一半是火焰，极度绚烂之后市场面临的调整却可能更为剧烈。尤其对于中小盘股而言，回撤风险不断累积接下来极有可能将深度回调，坊间甚至一度传言，“空头”力量出手在即，而多位基金经理亦对小票可能面临的震荡回调表示了一定的担忧。博时基金经理赵云阳谈到，“中证500股指期货短期内对中小板和创业板将会有较清晰的影响。目前中证500估值相对偏高，未来震荡的趋势较大，可能会往下杀一杀，而大盘蓝筹在未来可能起到中流砥柱的作用。”华北一位业内人士也提醒，近期应该谨防小盘股回撤风险。“期指上市对大盘股的影响不会太明显，但是对小盘股而言却可能有较大的利空影响，甚至不排除某些个股出现被大庄家恶意炒高后再反手做空出货的情况。存在即合理，对于大玩家而言，他运用这个工具进行套利是很方便的，但散户就很有可能被套。”除此之外，多位基金经理亦明确表示，短期内两个新的期指上市加大市场的波动性是肯定的，尤其在指数进一步走高的情况下，这种震荡会更为剧烈。不过，从中长期影响来看，期指对市场影响有限。景顺长城量化及ETF投资总监黎海威表示，“新的期货品种上市对相关指数在中长期影响是中性的，最直接的效果是促进相关标的定价效率。但是，由于最近中小市值股票的估值已处于高位，中证500期货的上市使得中小市值股票也可以做空，短期会带来一定压力。而大盘股估值相对合理，沪深300期货已运行多年，上证50期货的上市不会对大盘股有显著影响。”南方中证500基金经理罗文杰亦表示，“从海内外历史数据来看，期货上市前，多数指数的表现较好，上市后的表现各有不同。我认为股指期货上市后因为有了做空的工具，风险得到一定释放，短期内相关指数可能会有一个调整的过程。但是并不改变之后的运行状态，之后的指数表现还是依赖于市场情绪、经济结构变化、国家*策激励等等，和股指期货推出的关系并不大。对于这次上证50和中证500期货的上市也是同样的理解。”把握对冲套利机会市场走势尚未明朗之际，准确把握两大期指上市带来的投资机会，是投资者目前的最优选择。对此，南方基金罗文杰详细阐述了套利方法，“首先，配合ETF和期货可实现期现套利，例如中证500股指期货大幅升水，可买入500ETF，卖出股指期货，反之亦然；其次，也可以实现行业轮动，例如看好中小盘医药行业，又想屏蔽掉市场的系统性风险，可买入500医药ETF，卖出相应手数的500期货，获利后可以平掉期货仓位，同时卖出500医药ETF，同理可在其它500行业ETF切换；第三，期货的推出提供了套保工具，投资者可以更方便地借券。”从目前市场上来看，针对上证50开发的指数基金目前较少，仅银华、易方达、华夏、中海四家基金公司有相关产品。针对中证500的指数基金则较为活跃，南方、广发、嘉实、景顺长城、诺安等基金公司都已经发行了相应的中证500ETF指数基金。其中南方中证500ETF一季度规模超过了67亿元，是目前市场上规模最大的一只中证500ETF基金，南方中证500ETF联接基金的规模也有近40亿元；此外，广发中证500ETF和广发中证500ETF联接的规模也较大，都在20亿以上；相较之下，其它基金公司的500ETF基金规模则偏小，都在5亿元以下。投资者可从现有ETF基金中选择规模较大，历史业绩较好的基金进行投资。另外，除了直接用现有的ETF基金进行套利外，多家基金公司表示正在针对新发的两个期指开发诸如对冲性产品、杠杆ETF等新产品，将有更多工具供投资者选择。
